银行业的生死变局:5个利好与4个利空

发布时间:2015-04-17 12:41:09
银行业的生死变局:5个利好与4个利空

上市银行2014年的业绩正在陆续披露,从已经公布年报的11家上市银行看,利润增长只有7.1%,近年来首次跑输GDP(7.4%)。

熟悉银行业的人都知道,以前银行业可不是如此“熊样”。2013年,16家上市银行盈利平均增长13.54%,是GDP增速的1.76倍;2012年,上市银行盈利平均增长16%,是GDP增速的2.05倍;2011年,上市银行盈利平均增长接近30%,是GDP增速的3倍以上。

从上述数据的演变可以看出,中国银行业的黄金时代已经结束。但诡异的是,当银行业盈利能力下降之后,银行股的估值却出现了大爆发,自去年下半年以来股价不断攀升。甚至有人预言,银行股至少还有50%到100%的上涨空间。

真的如此吗?我们不妨分析一下,未来中国银行面临的利好和利空。先看利空:

第一大利空:利率市场化

中国的利率市场化大概完成了75%。贷款方面,已经基本完成;存款方面完成了大概一半。先贷款后存款,是中国既定的利率市场化步骤。其实,这也是银行业过去几年利润高速增长的一大原因。因为在过去几年,银行在贷款上可以要高价,但存款不用支付高价,享受到了利率市场化不均衡推进带来的高利差。

现在红利阶段结束了,贷款利率上涨空间有限,但存款利率自去年上半年余额宝搅局以后,节节上升,所以2014年银行业利润增速明显下降。很多存款要么转成了理财产品,要么转一圈变成了同业存款,银行实际支付利息提高了。未来,利率市场化的最后一步将彻底完成,等待银行的显然仍是利空。

第二大利空:银行业开放

银行业正在对民间资本开放,未来中国将出现更多的银行,比如刚刚成立的微众银行、金城银行,以及即将成立的浙江网商银行等。新的银行不断涌现,银行业竞争将加剧。

第三大利空:互联网搅局

银行业面临的一大变局,就是移动互联网技术的搅局。这将改变客户和银行之间的关系,未来还需要那么多网点吗?还需要那么多柜员吗?银行的征信模式将被改变,大数据、云计算将提供更有力的工具;银行的销售模式也将改变。更要命的是,互联网将带来“薄利多销”的概念,威胁银行的盈利空间。传统银行,仅在老员工分流、安置上,就将承受巨大的成本。

第四大利空:经济下行压力增大

经济增长放缓,地方债风险增大,房地产陷入低迷,中低端制造业困难重重,钢铁、水泥、煤炭等过剩产能需要压缩,这些都将增加银行的坏账。当然,存款保险制度的施行,对银行业也是一个利空,全行业每年至少要增加200亿元以上的成本。

正是银行面临上述4大利空,所以在过去几年里估值不断走低,甚至跌破净资产。但银行是不能倒下的,这是国脉所系。所以,自去年下半年以来,政府不断出利好以拯救银行业,主要利好有以下几个:

第一大利好:地方债置换

“两会”前,财政部宣布了1万亿规模的地方债置换计划,将一些即将到期的地方债转换成低利率、长期的债务。博鳌论坛上,财政部又宣布说:1万亿不够,将来会增加。这种大规模置换,不仅让地方政府如释重负,银行业也如逢甘霖。至少短期内看,潜在坏账问题解决了。

也许有人会问,转换了之后,欠债不还是要还钱的吗?你错了,欠债还钱是人与人之间的事情。国家跟人民之间不是这样的,美国国债规模不断上升,成为天文数字,美国政府会还吗?挂账而已。中国地方债的终极解决方案,也可能是这样。到时候,让央行认购就是了,这样地方债的债权人就从个人、企业变成了商业银行,最终变成了央行(全体人民)。当然,这相当于征收“铸币税”,国家要控制好真实的CPI,问题也不大。

第二大利好:开启印股票时代

中国过去10多年,是“印钞票+城镇化+房地产”的增长模式,未来20年将切换到“印股票+IPO注册制+全民创业”的增长模式。去年以来,国家强力启动股市,就是要干这件事。切换到“印股票”的时代,中国最大的资金池必然从“楼市”转换为“大金融”。中国人的资产配置方式,就发生重大转折。在这种背景下,金融业的蛋糕将几何级数增长,银行业的机会自然就来了。

第三大利好:混业经营

今年3月,证监会宣布拟向银行发放证券牌照。金融行业混业经营的局面,由此打开。未来,银行能做的业务品种将大大增加,利润来源可以多元化。

第四大利好:拯救楼市

楼市和银行是“好基友”,互为命根子。楼市倒了,银行死无葬身之处,反过来也一样。想想看,企业贷款的时候,能抵押给银行的都是些什么?所以,银行的贷款80%以上跟土地、房产相关。救楼市,就是救银行。

第五大利好:降息、降准

不对称降息未必直接利好银行,但整体而言,降息降准利好经济,最终还是利好银行。尤其是降准,短期来说对银行业是比较大的利好。

综上所述,如果说2014年是银行业的危机之年(尤其是上半年“宝宝”们的强势搅局),2015年则是冲喜之年(利好对冲利空)。但无论如何,银行的黄金时代结束了,进入了转型时代、去暴利时代。

银行股未来会如何走?在这个官方媒体热切呼唤、呵护泡沫的时代,银行股当然有理由继续涨。但客观地说,用IPO注册制实施后和人民币自由兑换、资本市场对外开放后的眼光看,银行股目前已经是合理价位,“增之一分则太肥”。



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